○中小企業板塊還只是主板的一個板塊，不是獨立的板，是在創業板穩步推進過程中啟動的第一步。
○股市能否走好，關鍵在于上市公司的質量。中國股市的發展和完善，還需要相當一段時間。
日前，全國人大常委會副委員長成思危接受了記者的采訪，就如何逐步推進我國風險投資的發展，逐步推進創業板建設，以及即將推出的深圳中小企業板塊在創業板建設過程中的地位和作用、深圳證券交易所未來發展方向等問題，闡述了自己的意見和建議。
不應將風險投資應承擔的風險 轉嫁給股市中廣大投資者
記者：多年來您一直孜孜不倦地倡導、推動我國風險投資的發展，被業界親切地稱為中國風險投資之父，您對這幾年來風險投資在中國的發展狀況是怎樣評價的?
成思危：這些年來，我一直關注中國風險投資事業的發展，可以說是中國風險投資事業的一個積極促進者，但我堅決辭謝風險投資之父之類的桂冠。
對于我國風險投資問題，我確實是在不斷地研究和思考。1998年全國政協九屆一次會議上，民建中央提出的加快我國風險投資事業發展的提案被列為一號提案，對推動中國風險投資的發展起到了一定的作用。當時我就提出一個三步走的戰略：第一步是在現有的法律框架內建立一批風險投資公司，探索中國風險投資發展道路；第二步是建立風險投資基金；第三步是建立包括創業板在內的風險投資體系。
從現在的情況看，第一步我們現在已經基本做到了。據不完全統計，現在全國有300多家風險投資公司，掌握的資金達500多億元。從1998年到現在短短的6年時間里，能達到這樣的發展水平，應該說已經相當不錯了。第二步中風險投資基金的建立遇到了一定的困難，原來我們打算在起草投資基金法的時候，把證券投資基金、風險投資基金和產業投資基金放在一部法律中進行規范，后來由于各方面的意見難以協調一致，最后投資基金法草案演變成了單純的證券投資基金法。現在有些地方實際的做法是通過變通的方式在搞風險投資基金。我想這樣也好，讓他們先做些探索，等到積累了實際經驗、條件成熟時，再通過立法予以規范。盡管現在還沒有風險投資基金法，但是按照基金的管理思路，比如加大項目經理的管理權限、培養中國的風險投資家等，這些工作都已做。第三步是建立包括創業板在內的風險投資體系，現在正處于積極推進之中。
記者：創業板的建設多年前就被人提出來了，可我們目前還沒有創業板，即將在深交所開設的中小企業板塊也還不是真正的創業板，您認為這樣一種設計主要是出于什么考慮?
成思危：我要說明的是，風險投資的退出，在境外一般有兩條途徑：一是并購，二是上市。并購大約占70%，上市約占30%。在我國，大家對上市的熱情較高，個中原因，除了上市能帶來資金收益之外，主要因為并購之后原股東就難以保持對公司的控制權，再就是我國的產權交易制度還不規范，定價機制對賣方不太有利。盡管上市不是風險投資退出的唯一渠道，但如果在我國內地設立了創業板，能起到提高投資者信心的作用，也有利于那些需要融資的企業能夠得到有效的融資。
但推進創業板建設，一要積極，二要慎重。因為我國股市存在著過度投機，還存在著信息披露不實、內幕交易和惡意操縱市場等問題，中小投資者的合法權益很容易受到侵害，甚至其財富被變相地掠奪。所以，我一直主張對創業板只能穩步推進。
為了穩步推進我國內地的創業板，我也提出三步走的建議，為與前述三步走戰略相區別，可稱為小三步走。第一步是把發審委已經通過的小盤股集中起來，開辟一個中小企業板塊。由于不降低上市條件，各方面比較容易接受，且這部分企業的數量也不太多，上市對市場的沖擊不會太大；第二步是適當降低條件，逐步擴大這個板塊；第三步是條件成熟時建立一個完整的、獨立的創業板。
對于創業板的小三步走的建議，現在各方面已基本上取得了共識。我想，在深交所推出中小企業板塊的時間應該不會太長了。
記者：許多人有個疑問，您那么積極贊成搞風險投資，那為什么不贊成馬上設立創業板?這其中是否還有對投資者負責的考慮?
成思危：的確如此。1999年的時候，國際上風險投資非常熱，在這樣的大背景下，我國也興起了風險投資熱。
我到一些地方搞調研，發現很多企業實際上是虛的，沒有自主的技術，場地也是租來的，管理團隊也不行，而且根本沒有3年的業績，而不少企業是聽說要設立創業板以后才臨時拼湊起來的。這個時候開設創業板，可能開始時很熱鬧，但是最后會造成很壞的結果。所以，我當時不贊成馬上就開設創業板，為這事我也遭到很多人的罵，說我阻礙創業板的建設，阻礙風險投資的發展。但我覺得，我們要為廣大投資者負責，不能夠頭腦發熱，更不應將風險投資公司應承擔的風險轉嫁給股市中的廣大投資者。
到了2000年下半年，恰好美國的網絡股大跌，中央領導果斷決策暫時不搞創業板。否則的話，當時創業板就有可能開設出來了。大家可以想象一下，如果當時開設了創業板，會有多少投資者血本無歸。創業板和主板還不一樣，主板中業績差的企業，不管怎樣它還能存在，而創業板中差的企業可能就徹底消失了，投資者只能是血本無歸。所以，我情愿挨別人的罵，也不能不對廣大的中小投資者負責。
設立中小企業板塊 有利于發揮股市資源配置功能
記者：有人擔心，中小企業板塊會分流出資金，從而對主板造成沖擊。對這個問題您是怎么看的，設立中小企業板應該注意哪些問題?
成思危：如果市場增量一下子放得很大，根據市場供求規律，必然會造成股市的下跌，但是資本市場又必須不斷地補充新的血液。因此我主張開始時只設立板塊。把發審委已經通過的約30至50個小盤股集中起來，按每家5000萬股流通股計算，也就15至25億股，總量不是很大，我認為這對市場還不會造成太大沖擊。
這里有個重要的問題，就是我國內地的股市與境外的還不太一樣，不能做到有進有出，這樣的結果是：不好的企業不能摘牌，不能退市，市場就只能不斷地擴大。正常情況下，通過優勝劣汰進來一批，退出一批，這是最理想的。因為我們的股市還難以做到有進有出，所以，小三步走中的第一步不能將量放得過大，而且也不要求上市公司股票全流通，這樣對市場就不會造成太大的沖擊。
從另外一個角度看，設立中小企業板塊有利于發揮股市的有效配置資源的功能。如果一些中小企業上市，投資者對它的期望和它本身的業績都不錯的話，就會買進一些績優公司的股票，而對于主板中業績差的公司，投資者就有可能用腳投票，從而發揮股市優勝劣汰的作用。
記者：還有人擔心，深交所的中小企業板塊開出來之后，會對毗鄰的香港創業板造成不利影響，您認為是否存在這種不利影響，影響又有多大?
成思危：影響肯定會有，但關鍵是影響有多大。現在的情況是，內地沒有這樣的板塊，所以許多內地的中小企業就到香港去上市。但我認為，這不是主要問題，現在內地的企業加起來有20多萬家，其中已經進行各種不同形式股份制改造的企業也有6萬多家，已經上市的也就1300多家，進入中小企業板塊的更是只占很小的比例。從上市公司資源的角度看，應該不會對香港創業板造成太大的影響。當然，深圳的中小企業板塊可能會與香港創業板形成競爭的態勢，但我想，市場經濟是鼓勵競爭的，通過競爭來提高效率，這是市場經濟發展的客觀規律。我們應該鼓勵競爭，而不應當回避競爭。
記者：即將推出的深交所中小企業板塊的模式與您當初提出的設想是否有差異?您認為今后深交所是否應該以此為契機，把自己定位于一個主要為中小企業融資服務的證券市場?
成思危：與真正的創業板相比，中小企業上市的門檻還是高的，是按現行的發行審核標準審核通過的，如此就可能有一些好的小企業達不到上市條件而被拒之門外，但這也是權衡利弊的結果。前些時候，大家比較擔心的一是這些上市企業的業績，二是上市的總量。也正為此，即將推出的中小企業板塊中的上市企業是嚴格按照主板的上市條件來審核的，市場風險是能得到控制的；并且這些企業是發審委已通過的企業，總量不大。所以說，它還只是主板的一個板塊，不是獨立的板，它離真正的創業板還有相當距離，是在創業板穩步推進過程中啟動的第一步。
另外，目前深交所的模式離真正的納斯達克模式還有一段距離。深交所現在保留了原有的上市公司，增量部分都被安排到上證所上市。所以，我提出，可以把深交所改變為納斯達克模式的市場，即一、二、三板都有的市場。現在可以繼續發展一板市場，就是在主板中設中小企業板塊，等將來條件成熟后，把它獨立出來變成二板。二板中的好的企業發展到一定程度，還可以在投資銀行的支持下，通過杠桿收購進行重組，再到主板上市交易。同時，還要建立柜臺交易，那些退市的和不愿意上市的企業，可以在柜臺交易。納斯達克實際上是這樣一個由三個板組成的體系，而不是只有二板，否則它在2000年的交易量怎么可能超過紐交所呢?
對于證券市場出現的問題 必須踏踏實實地去解決
記者：您曾提出，要讓股市恢復本色，這一論斷受到市場人士的廣泛關注。目前資本市場的政策面發生了很大變化，特別是國九條的發布，讓投資者看到了市場的美好前景，股市也走出了低迷。您怎么看待這種變化?
成思危：國務院的九條意見是總結了多年來中國發展資本市場的正反兩方面的經驗和教訓后提出來的，對中國資本市場的發展具有重要的指導意義。另一方面，要把九條意見真正落實，還要經過相當艱苦的努力。
這兩年來，監管部門著重于保證證券市場的公平、公正、公開，做了很多工作，比如對發審委制度進行了改革，加強了上市公司的監管等等。中國的藍籌股也在逐步形成，投資者理性的成分也在增大，執法部門也開始重視保護投資者的合法權益，這些都是值得肯定的，說明情況正在朝好的方向發展。九條意見出臺之后，對股市的健康發展將會起到積極的推動作用。
但是應當看到，中國股市發展的時間還不很長，期望它馬上改善，是不現實的。現在看來，最重要的是不要揠苗助長，不要抱太高的期望，不要把廣大投資者的胃口吊得太高。我注意到，前段時間，股市剛漲一點，就有人說中國股市馬上就會漲到2000點、3000點，這是不負責任的說法。你把投資者的胃口吊得那么高，有什么好處?期望越高，損失越大，也就更讓投資者失望。
大家也都看到了，前段時間，股市沖上去了，這段時間又調整了，說明股市還不是很穩定。有人拿中國的股市與美國比，說美國的股市如何如何，中國的股市也一定會如何如何。我的看法是，中國股市有自己的實際情況，中國股市的發展和完善，還需要相當一段時間，我們不能盲目樂觀，不要把廣大投資者的胃口吊得太高。
記者：您的意思是，資本市場的政策面目前發生了很大變化，但資本市場存在的問題還有待于逐個地解決，不能操之過急，投資者不要聽信某些不負責任的股評家的鼓吹而抱過高的預期。是這樣嗎?
成思危：股市能否走好，關鍵在于上市公司的質量。我上月在中國人民大學演講時說過，中國需要一批股市衛士。上市公司信息披露后，要有一批人去分析它，發現它的問題，如果它有造假的話，就要揭露它，就像當初揭露藍田股份的問題一樣。而我們現在一些分析師卻是幫著上司公司造假，這樣股市怎么能夠健康發展?所以，我主張要培養中國獨立的注冊金融分析師(CharteredFinancialAnalyst)，CFA不能在證券公司工作，否則當證券公司重倉持有某家公司的股票時，他即使分析出這家公司的問題，證券公司是不會讓他公布分析結果的。
2001年我曾率領全國人大常委會《證券法》執法檢查組對證券法的實施情況進行執法檢查，檢查后我說過一句話，宏觀上看來進步不小；微觀上看來問題不少。現在上市公司虛假信息披露現象比過去少了，但還沒有徹底杜絕。對于證券市場出現的問題，我們必須踏踏實實地去解決才行。
我比較贊賞證監會主席尚福林的做事風格，踏實而不張揚。中國證券市場發展過程出現的每個問題，都不是那么容易解決的。比如股權分裂問題，它的存在確實不合理，但又不是一下就能解決的，否則還會引發新的矛盾和新的不合理，甚至侵害廣大中小投資者的利益。所以，我希望通過修改現行的《證券法》，為解決證券市場暴露出的問題發揮法律的引導、規范和保障作用。由于存在許多不同意見和建議，原來《證券法》修改草案計劃去年12月提交全國人大常委會審議，現在看來，修改草案還需要進一步論證研究，以使《證券法》的修改能更好地適應我國證券市場的穩定發展和改革開放的需要。
記者 林堅 薛莉
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