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■年內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力,需求帶動(dòng)核心通脹大幅走高的可能性不大,更不至于發(fā)生全局性通脹。所以,綜合各方面因素來(lái)看,未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)

□ 盛剛

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布,3月CPI同比上漲2.3%,創(chuàng)5個(gè)月新高,自去年12月以來(lái)漲幅首次回到“2時(shí)代”。其中,豬肉價(jià)格已經(jīng)或?qū)⒗^續(xù)推升CPI最受關(guān)注。同時(shí),3月PPI同比上漲0.4%,環(huán)比更增長(zhǎng)0.2%,結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng),說(shuō)明工業(yè)生產(chǎn)及需求有企穩(wěn)跡象。這意味著出現(xiàn)通縮的風(fēng)險(xiǎn)在降低,但豬周期疊加非洲豬瘟疫情卻加劇了市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)。通脹會(huì)因豬肉價(jià)格的持續(xù)上漲而大幅升高嗎?

CPI同比漲幅重回2%以上,豬肉貢獻(xiàn)較大,一因肉價(jià)近來(lái)漲勢(shì)猛,二因CPI中豬肉消費(fèi)權(quán)重較高。從同比看,3月食品價(jià)格上漲4.1%,影響CPI上漲約0.82個(gè)百分點(diǎn)。其中,豬肉價(jià)格上漲5.1%,同比連降25個(gè)月后首次轉(zhuǎn)漲,影響CPI上漲約0.12個(gè)百分點(diǎn)。此外,3月CPI增速回升,跟去年同期基數(shù)較低也有關(guān)系。據(jù)統(tǒng)計(jì)局測(cè)算,3月份2.3%的同比漲幅中,去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為1.1個(gè)百分點(diǎn),新漲價(jià)影響約為1.2個(gè)百分點(diǎn)。

豬肉價(jià)格為何會(huì)上漲?原因是豬周期疊加非洲豬瘟疫情。豬肉在連降25個(gè)月之后,價(jià)格達(dá)到近年新低,生豬存欄量、能繁母豬存欄量也都降至近年新低,而此時(shí)非洲豬瘟疫情有所加劇,生豬及能繁母豬存欄數(shù)量進(jìn)一步減少,各地豬肉供給持續(xù)緊張。據(jù)統(tǒng)計(jì),今年1、2月生豬存欄分別同比下降13.1%和17.0%,能繁母豬同比下降15.6%和19.8%。而與此同時(shí),豬肉進(jìn)口規(guī)模卻非常有限,不足以對(duì)沖產(chǎn)能去化引發(fā)的生豬供給收縮。供求嚴(yán)重失衡,必然導(dǎo)致生豬價(jià)格大幅上漲。來(lái)自農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)表明,今年3月份,全國(guó)生豬價(jià)格為每公斤14.35元,同比上漲14.3%。

豬周期回升只是剛開(kāi)始,豬肉價(jià)格還會(huì)持續(xù)上漲,自然引發(fā)對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)。畢竟,豬肉在人們?nèi)粘Ｉ詈虲PI中影響都比較大,而生豬去產(chǎn)能可在“一夕”之間解決,但恢復(fù)產(chǎn)能需要的時(shí)間卻要長(zhǎng)得多。所以,就今年來(lái)說(shuō),隨著生豬產(chǎn)能的快速大幅去化,豬肉價(jià)格繼續(xù)走高將難以避免,這也一定會(huì)推升食品價(jià)格和整體CPI。還要考慮預(yù)期的因素。公眾對(duì)通脹的感受主要基于日常購(gòu)買(mǎi)商品的價(jià)格,當(dāng)“感受通脹”大于“實(shí)際通脹”時(shí),價(jià)格預(yù)期可能進(jìn)一步被推高。

因此,對(duì)豬肉價(jià)格持續(xù)走高帶來(lái)何種影響必須重視。不過(guò)從目前來(lái)看,影響CPI未來(lái)走勢(shì)的并非只有向上的力量。實(shí)際上,當(dāng)下除了豬價(jià)以外,其他食品價(jià)格的走勢(shì)相對(duì)尚算平穩(wěn),4月增值稅減稅政策的落地有助于拉低非食品價(jià)格和PPI價(jià)格,而豬肉進(jìn)口逐漸增加以及國(guó)家推出豬肉收儲(chǔ)政策,也會(huì)在高點(diǎn)平抑豬肉價(jià)格。

另外,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的大背景并未改變,總需求依舊相對(duì)疲軟,而此次豬肉價(jià)格上漲主要因供給端減少所致而非需求拉動(dòng),雖然短期供給缺口壓力大,會(huì)驅(qū)動(dòng)CPI一定程度的上行,但沒(méi)有需求端大幅提升的配合,這種沖擊的中長(zhǎng)期影響有限,而由于年內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力,需求帶動(dòng)核心通脹大幅走高的可能性不大,因而更不至于發(fā)生全局性通脹。所以,綜合各方面因素來(lái)看,未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)。

當(dāng)前豬價(jià)走勢(shì)備受關(guān)注,人們除了擔(dān)心肉價(jià)上漲推升通脹外,還因?yàn)橥泬毫哟髸?huì)影響央行政策的走向。眾所周知,物價(jià)指標(biāo)是宏觀政策關(guān)注的重要變量之一。從以往來(lái)看,但凡CPI快速上升、通脹壓力明顯加大時(shí),都會(huì)對(duì)貨幣政策邊際寬松形成壓制。但就目前來(lái)看,CPI整體走勢(shì)仍在預(yù)期之內(nèi),除豬價(jià)外,暫未看到其他可能帶動(dòng)通脹短期快速上行的風(fēng)險(xiǎn)因素。而一般來(lái)說(shuō),央行并不會(huì)對(duì)個(gè)別商品帶來(lái)的局部通脹做出特別反應(yīng),何況貨幣政策的調(diào)整,不僅要看CPI,還有PPI及其他因素。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn),但持續(xù)性仍有待觀察,PPI中下游需求相關(guān)項(xiàng)的價(jià)格也僅僅是企穩(wěn)而已,經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)過(guò)熱。總體來(lái)看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在筑底,需求恢復(fù)尚需時(shí)日,即便年中某個(gè)時(shí)點(diǎn)因特殊原因CPI可能達(dá)到3%,但長(zhǎng)期保持甚至突破3%的概率并不大。而3%左右正是本年的物價(jià)調(diào)控目標(biāo)。因此,在沒(méi)有明顯高通脹預(yù)期的情況下,年內(nèi)通脹大概率不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成明顯制約,宏觀層面整體寬松基調(diào)仍將延續(xù)。