上周全球股市暴跌，從周一一直跌到周末。很多國家的股市一周跌幅超過10%，有些甚至達到15%，中國股市也大幅下挫。問題是，全球股市暴跌引發中國股市暴跌，還是中國經濟降溫風險引發全球股市暴跌？筆者認為，這次全球股市暴跌的確是全球主要經濟體出現衰退或降溫的前兆，這些經濟體中核心國家應該是中國。

    中國經濟減速是隱型風險

　　上周全球股市暴跌，跌幅最大的不是美國，也不是“歐豬五國”，相反卻是上半年經濟表現最“亮麗”的國家，比如巴西、澳大利亞、德國和法國。仔細分析這些國家，它們都有一個“最大公約數”，即與中國經濟聯系十分緊密，長期借力中國經濟高速增長獲利不菲。恰恰是這幾個國家，7月經濟表現出現了明顯的向下拐點，比如法國、德國的制造業新訂單指數7月突然間跌至榮枯點之下；澳大利亞和巴西的經濟數據也出現明顯下滑。法國、德國是對中國出口汽車零部件和高鐵設備最多的國家；澳大利亞、巴西是向中國出口鐵礦石最多的國家。很顯然，這些國家經濟數據突然間轉壞，與中國經濟可能降溫的預期相關，尤其是與中國高鐵建設投資有可能降溫的預期相關。

　對于全球金融市場來說，歐債、美債危機是顯性風險，而中國經濟減速是隱型風險，市場反映的往往是隱型風險，這才是全球股市暴跌的邏輯。

　　在全球市場關注中國經濟減速的同時，投資者最擔心的一點是，中國經濟并非主動減速，很多因素已經悄悄地轉為負面，而絕大多數人并沒有看到。高層還在按照一年來緊縮的慣性操作，力圖使中國經濟進一步減速，達到所謂抗通脹和控房價的目的。若此，未來在全球范圍內，中國央行很可能獨自加息。而目前全球經濟已經連成整體，中國宏觀經濟環境若進一步緊縮，經濟若持續降溫，很有可能出現急跌，那對已經很脆弱的全球經濟影響將十分巨大。

　　政策或轉向保增長

　　中國宏觀經濟的緊縮周期已經進行了一年以上。很多經濟學家預測，中國房地產市場會在下半年出現大幅度降溫，而嚴厲的貨幣緊縮也會使中國的CPI在7月出現拐點，經濟決不會出現滯脹風險。但越是臨近7月底，市場看得越清楚：中國的通貨膨脹還處在漫長周期的初期階段，離拐點還遠；雖然房地產市場的降溫趨勢已經顯現，但經濟整體的降溫趨勢卻走在了前面，滯脹風險是現實存在的。如果貨幣政策繼續緊縮，房地產價格的確有可能出現我們“樂見”的大幅度下跌，但實體經濟更可能“被降溫”，滯脹風險將嚴重傷害中國經濟。